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植發(fā)手術(shù)動(dòng)輒就是兩三萬，然而植發(fā)機(jī)構(gòu)竟然還在虧錢？近日，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療發(fā)布了中期財(cái)報(bào)，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入8.278億元，同比增長(zhǎng)10.65%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.262億，同比下跌1383.06%。與去年底首次虧損8000萬相比，雍禾醫(yī)療的虧損幅度再度擴(kuò)大數(shù)倍。對(duì)于上半年的大幅虧損，雍禾醫(yī)療在盈利警告中解釋，一方面是戰(zhàn)略組織架構(gòu)升級(jí)增加了人工成本，而其所帶來的預(yù)期效率提升暫未完全顯現(xiàn)。其次是公司對(duì)未來毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)前景看好，繼續(xù)積極拓展市場(chǎng)，因此產(chǎn)生相關(guān)開支。

分業(yè)務(wù)來看，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)仍是雍禾的主要業(yè)務(wù)，上半年收入6.408億元，較上年同期增加15.9%。但是被雍禾稱為“第二增長(zhǎng)曲線”的醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)卻在走下坡路，報(bào)告期內(nèi)錄得營(yíng)收1.717億元，同比下降了8.5%。

另外，雍禾植發(fā)服務(wù)和養(yǎng)固業(yè)務(wù)的客單價(jià)和毛利率均出現(xiàn)下滑。雖然在雍禾開展植發(fā)手術(shù)的人數(shù)同比增長(zhǎng)34.6%，但在業(yè)務(wù)院長(zhǎng)、雍享服務(wù)體驗(yàn)比例有所增加的情況下，每個(gè)患者植發(fā)平均消費(fèi)金額從26314元下降到了22640元。養(yǎng)固業(yè)務(wù)也遇到和植發(fā)服務(wù)一樣的難題，患者數(shù)量從去年同期的38440人增加到上半年的40758人，但是客單價(jià)卻從4886元下滑至4212元。這也導(dǎo)致雍禾醫(yī)療的整體毛利率從上市之初的74%下滑至目前的56.5%，創(chuàng)下歷史新低。

雍禾醫(yī)療并未在中報(bào)中解釋客單價(jià)下降的原因，但有業(yè)內(nèi)人士指出，客單價(jià)下滑與“一口價(jià)”關(guān)系不大，低線植發(fā)門店開設(shè)較快或是單客收入下降主因。

值得注意的是，在兩大業(yè)務(wù)客單價(jià)均出現(xiàn)明顯下滑的同時(shí)，雍禾醫(yī)療的銷售費(fèi)用卻達(dá)到4.984億，與去年同期相比增長(zhǎng)28.39%。同時(shí)，雍禾的銷售費(fèi)用在總營(yíng)收的占比也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到60.21%。對(duì)于銷售費(fèi)用的大幅攀升，雍禾表示，銷售及營(yíng)銷開支主要包括營(yíng)銷及推廣開支及員工成本。本年上半年相比去年同期銷售費(fèi)用上升主要由于增加了部分在線渠道的廣告投放，以加強(qiáng)品牌認(rèn)知度及提升品牌價(jià)值。今年上半年，雍禾植發(fā)的廣告出現(xiàn)在國(guó)民綜藝《極限挑戰(zhàn)》中，透露出雍禾醫(yī)療想要擴(kuò)大年輕用戶群體的野心。

另一方面，雍禾醫(yī)療并沒有放緩擴(kuò)張的腳步，上半年新開業(yè)了9家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和5家健發(fā)門店。不過這樣積極的戰(zhàn)略重組和投資對(duì)雍禾本來就不是很充裕的現(xiàn)金流造成了更大的壓力。截至6月30日，雍禾醫(yī)療期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款為人民幣6.327億元，相比去年末的9.78億，縮水了3個(gè)多億。

對(duì)于何時(shí)盈利的問題，雖然民生證券、國(guó)聯(lián)證券最新研報(bào)均預(yù)測(cè)雍禾醫(yī)療2024年能夠扭虧，25年同比增長(zhǎng)90%以上。但國(guó)聯(lián)證券大幅下調(diào)雍禾醫(yī)療的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并將其評(píng)級(jí)下調(diào)至“增持”，只給出了5港元每股的目標(biāo)價(jià)。而截至8月30日，雍禾醫(yī)療的收盤價(jià)為4.58港元/股，這無疑說明了機(jī)構(gòu)對(duì)雍禾醫(yī)療的未來表現(xiàn)還處于審慎的態(tài)度。

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