九九国产视频,又色又爽又黄的视频大片,中文字幕亚洲综合久久菠萝蜜,久久精品成人亚洲另类欧美,99免费在线视频

　　博時(shí)量化多策略股票型基金經(jīng)理 林景藝

　　上周的市場(chǎng)，相信令投資人印象深刻，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，收?qǐng)?bào)2907.82點(diǎn)，下跌3.78%，創(chuàng)出2016年6月以來(lái)新低；深證成指報(bào)9414.76點(diǎn)，跌5.31%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1547.15點(diǎn)，跌5.76%，創(chuàng)2015年1月以來(lái)新低。6月19日和20日，上證指數(shù)分別最低跌至2871.35點(diǎn)、2872.16點(diǎn)。對(duì)此，筆者認(rèn)為，投資者不宜過(guò)度恐慌，結(jié)合目前市場(chǎng)估值、交易低迷程度以及普遍的悲觀氣氛來(lái)看，市場(chǎng)中長(zhǎng)期上行空間仍存。

　　市場(chǎng)估值水平逐步回歸合理區(qū)間

　　經(jīng)歷此次大幅調(diào)整后，A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)回到相對(duì)合理位置，當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)，綜合社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

　　6月是個(gè)好時(shí)節(jié)，A股入摩給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資預(yù)期，全球資金近期流入新興市場(chǎng)趨勢(shì)明顯，未來(lái)這部分的整體資金流入仍有較大空間?；仡?018年以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，上證綜指在3000點(diǎn)附近低位震蕩徘徊，在這樣的市場(chǎng)行情下，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定、具備估值優(yōu)勢(shì)的價(jià)值股投資優(yōu)勢(shì)凸顯，低估值股票的超額收益進(jìn)入長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　縱觀中國(guó)A股市場(chǎng)20多年的歷史數(shù)據(jù)，低估值的投資方法在長(zhǎng)期來(lái)看有顯著的超額收益，以最簡(jiǎn)單的申萬(wàn)低市盈率指數(shù)為例，選出A股市場(chǎng)市盈率最低的200只股票，定期換倉(cāng)，從2000年到現(xiàn)在（2000年1月1日至2018年5月21日）漲幅超過(guò)6倍，年化收益12%，而上證綜指不到1.5倍，高市盈率指數(shù)則基本為0（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）。現(xiàn)在都在提倡長(zhǎng)期投資的理念，價(jià)值投資在中國(guó)不是行不通，只是要長(zhǎng)時(shí)間的積累，價(jià)值投資才是真正有效的。

　　從盈利能力來(lái)看，現(xiàn)階段低市盈率指數(shù)整體ROE超過(guò)13%，A股整體則在10%左右（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind。2017年年報(bào)）。同時(shí)，現(xiàn)階段低市盈率指數(shù)PB處于歷史最低的10%分位，PE在歷史最低25%分位（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind。2000年1月1日至2018年5月21日），更是給了我們較好布局優(yōu)質(zhì)價(jià)值股的時(shí)機(jī)。

　　不斷尋找價(jià)格低于價(jià)值的標(biāo)的

　　說(shuō)起量化投資，很多人都聯(lián)想到如教科書(shū)一般流程化的投資，其實(shí)不然，構(gòu)建量化模型的過(guò)程其實(shí)是基金經(jīng)理主動(dòng)選擇的結(jié)果，模型是偏低估值類(lèi)，還是偏高成長(zhǎng)類(lèi)。投資標(biāo)的是包括A股，還是涉及美股和港股市場(chǎng)。每一個(gè)多因子篩選，其中嵌套的投資邏輯等，這些都需要基金經(jīng)理主動(dòng)進(jìn)行選擇。量化投資有這樣一個(gè)好處，自己做的模型都可以變成團(tuán)隊(duì)共享可用的工具。如果對(duì)于某個(gè)產(chǎn)品有了一定的投資思路，把它做成策略和模型，當(dāng)這只產(chǎn)品運(yùn)行起來(lái)之后，設(shè)計(jì)模型的人在或者不在都不重要。

　　使用量化方法管理的主動(dòng)股票型基金，可以分為兩種：一種是用量化的方式做指數(shù)增強(qiáng)，這類(lèi)基金手續(xù)費(fèi)會(huì)比傳統(tǒng)指數(shù)基金高一點(diǎn)點(diǎn)，其優(yōu)勢(shì)在于投資者會(huì)在指數(shù)的基礎(chǔ)上獲得一定的超額收益，比較好的產(chǎn)品可以做到超額收益8%-10%。另一種是主動(dòng)量化基金，它可能不是錨定某一個(gè)指數(shù)的，主要目標(biāo)是通過(guò)一些靈活的量化策略設(shè)計(jì)，去做風(fēng)格的輪動(dòng)，或者是把某一種風(fēng)格做到極致。有點(diǎn)類(lèi)似國(guó)外的這個(gè)Smart-Beta產(chǎn)品，與指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品最大的差別在于沒(méi)有跟蹤誤差的限制，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征是跟他們產(chǎn)品自身的設(shè)計(jì)以及量化策略、量化因子的配置是密切相關(guān)的，它的本質(zhì)是投資，量化是方法而不是目的，這與在二級(jí)市場(chǎng)做投資相似，即不斷尋找價(jià)格低于價(jià)值的標(biāo)的，在低估的時(shí)候買(mǎi)入，高估的時(shí)候賣(mài)出。

關(guān)鍵詞： 模型 主動(dòng) 過(guò)程