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　　近期山東省證監(jiān)局連開(kāi)5張罰單，處罰鄒平電力購(gòu)售電合同債權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（簡(jiǎn)稱(chēng)“鄒平電力ABS”）原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。消息人士透露，近期監(jiān)管對(duì)ABS關(guān)注升溫。業(yè)內(nèi)人士表示，如果忽視底層資產(chǎn)質(zhì)量及合規(guī)情況，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，此類(lèi)ABS將受到嚴(yán)格監(jiān)管。

　　5張罰單處罰ABS全鏈條

　　山東證監(jiān)局對(duì)鄒平電力集團(tuán)的處罰意見(jiàn)中指出，該公司作為鄒平電力ABS原始權(quán)益人，存在向國(guó)信證券股份有限公司等中介機(jī)構(gòu)提供虛假材料、未及時(shí)將重大事項(xiàng)書(shū)面告知國(guó)信證券股份有限公司、未按約定歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流等問(wèn)題。山東證監(jiān)局決定對(duì)該公司采取出具警示函的監(jiān)管措施。同日，山東證監(jiān)局還出具了鄒平電力ABS計(jì)劃管理人國(guó)信證券、與鄒平ABS相關(guān)的北京奮迅律師事務(wù)所、山東和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司的罰單。據(jù)了解，這也是評(píng)級(jí)公司首次收到來(lái)自證監(jiān)局的ABS業(yè)務(wù)罰單。

　　一家大型信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，山東證監(jiān)局的舉措透露出ABS監(jiān)管趨強(qiáng)的信號(hào)。一方面，ABS發(fā)展過(guò)程中，部分機(jī)構(gòu)為了成單，不惜犧牲風(fēng)控；另一方面，金融去杠桿的大背景下，ABS資產(chǎn)成為容納銀行資金的少數(shù)工具之一，這類(lèi)資產(chǎn)會(huì)影響到銀行的不良率。他補(bǔ)充道，ABS本身具有不透明性，外部投資者很難看穿，在投后也很難對(duì)自己的投資進(jìn)行實(shí)質(zhì)性管理，必須要發(fā)揮并強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)在其間的履約義務(wù)，對(duì)其勤勉盡責(zé)要有所要求。

　　資深A(yù)BS人士馮川認(rèn)為，山東證監(jiān)局的處罰面涉及原始權(quán)益人在內(nèi)的全部參與機(jī)構(gòu)，表明監(jiān)管注重ABS業(yè)務(wù)中所有參與主體履行職責(zé)的情況。而為切實(shí)保護(hù)投資者利益，對(duì)原始權(quán)益人在提供資料和信息披露的真實(shí)完整性、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集的及時(shí)全面性方面加強(qiáng)要求非常必要。

　　監(jiān)管對(duì)ABS關(guān)注持續(xù)升溫

　　山東證監(jiān)局處罰案例并非偶然，接近監(jiān)管的人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，監(jiān)管對(duì)ABS關(guān)注持續(xù)升溫。目前日常監(jiān)管主要關(guān)注三個(gè)方面。

　　第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、現(xiàn)金歸集以及轉(zhuǎn)付情況。該監(jiān)管人士介紹，部分原始權(quán)益人在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立發(fā)行后，在未告知計(jì)劃管理人的情況下，抵、質(zhì)押基礎(chǔ)資產(chǎn)所涉資產(chǎn)進(jìn)行再融資，損害投資者利益。第二，特定原始權(quán)益人運(yùn)行情況及現(xiàn)金流回款情況。例如部分原始權(quán)益人的基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度不夠，單一底層資產(chǎn)或重要債務(wù)人占比較大，風(fēng)險(xiǎn)集中。第三，關(guān)注過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)相關(guān)項(xiàng)目，關(guān)注原始權(quán)益人與差額支付義務(wù)人、流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)及底層債務(wù)人為關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目。因?yàn)榇祟?lèi)項(xiàng)目一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可能存在內(nèi)外部增信無(wú)效的被動(dòng)局面。

　　除了日常監(jiān)管，過(guò)往的ABS現(xiàn)場(chǎng)檢查亦透露監(jiān)管對(duì)ABS的關(guān)注側(cè)重點(diǎn)。

　　上述接近監(jiān)管人士表示，證監(jiān)會(huì)在ABS現(xiàn)場(chǎng)檢查中透露出六大關(guān)注點(diǎn)。第一，盡職調(diào)查問(wèn)題，關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)存在的權(quán)利瑕疵。例如基礎(chǔ)資產(chǎn)所涉物業(yè)存在權(quán)利受限情況，或所涉項(xiàng)目未取得相應(yīng)經(jīng)營(yíng)許可證；未對(duì)重要債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查或調(diào)查結(jié)論有誤；盡調(diào)手段和內(nèi)容不充分；工作底稿和中介機(jī)構(gòu)法律文件內(nèi)容不完整等。第二，基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)行及現(xiàn)金流歸集類(lèi)問(wèn)題。雖正常兌付，但未定期檢視預(yù)測(cè)現(xiàn)金流與實(shí)際現(xiàn)金流情況的差異；管理人未及時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流歸集嚴(yán)重不足；未能及時(shí)報(bào)告原始權(quán)益人未按約定程序歸集現(xiàn)金流問(wèn)題，存在資金混同問(wèn)題等。第三，信息披露類(lèi)問(wèn)題。計(jì)劃說(shuō)明書(shū)信息披露不完整，例如未對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透性披露，現(xiàn)金流跟蹤情況披露不充分，未根據(jù)實(shí)際情況修正后續(xù)期間預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量。第四，投資者適當(dāng)性管理類(lèi)問(wèn)題。第五，發(fā)行和備案類(lèi)問(wèn)題。第六，業(yè)務(wù)制度類(lèi)問(wèn)題。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管趨嚴(yán)，ABS利差或進(jìn)一步走闊。

　　前述大型信托負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管趨嚴(yán)，高評(píng)級(jí)利率下行，中低評(píng)級(jí)利率上行，利差在分化。但從目前整個(gè)資金面的情況看，ABS的總體利率應(yīng)該都會(huì)繼續(xù)上行，尤其是房地產(chǎn)供應(yīng)鏈相關(guān)的資產(chǎn)上行幅度會(huì)更大。

　　馮川表示，在監(jiān)管?chē)?yán)厲的背景下，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步趨向小心謹(jǐn)慎。反映在產(chǎn)品層面，不同評(píng)級(jí)產(chǎn)品之間的利差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在監(jiān)管?chē)?yán)厲、打破剛兌的預(yù)期下，10年期國(guó)債收益率逐步走低，評(píng)級(jí)較低的產(chǎn)品發(fā)行利率逐步上行。投資者越來(lái)越重視風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，低評(píng)級(jí)與高評(píng)級(jí)產(chǎn)品之間的利差會(huì)擴(kuò)大。（記者 吳娟娟 葉斯琦）

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